業(yè)績連降的神州租車,2019年直接跌至谷底,凈利潤再度下降超過80%。
業(yè)務層面的原因主要有兩個:運營方面,價格戰(zhàn)拉低了單車收入,二手車去化難導致折舊成本增加;另外,公司近年大肆舉債擴張,財務成本不斷走高。
但最根本的原因是,陸正耀苦心經(jīng)營的“人車生態(tài)圈”,一榮俱榮、一損俱損。神州租車相當一部分車輛租給神州專車跑網(wǎng)約車,二手車主要依靠神州買買車對外銷售,兄弟公司業(yè)務大幅萎縮,把大家一起帶進坑里。
控股寶沃汽車并在造車領域下重注后,神州系的生態(tài)圈日漸龐大(甚至可以算上瑞幸咖啡)。但是,帶來的并不是越來越穩(wěn)固的協(xié)作壁壘,反而是點線面全方位暴露的風險。前車之鑒并不遠。
2019年凈利潤下降八成
2月21日,神州租車(00699.HK)披露盈利預警公告稱,2019年公司凈利潤跌幅超過80%。
公開資料顯示,2007年成立的神州租車,已經(jīng)成為亞洲最大的連鎖汽車租賃公司,車隊規(guī)模超過15萬臺,在全國300多個城市擁有超過1000個服務網(wǎng)點。
2014年港股上市后,神州租車在2016年達到其業(yè)績巔峰:營業(yè)收入64.54億元,同比增長29.00%,凈利潤14.60億元,同比增長4.21%。
繼2017年收入大增但凈利下降之后,2018年公司業(yè)績全面下滑,營業(yè)收入64.44億元,同比下降16.50%,凈利潤2.90億元,同比下降67.08%。
進入2019年,公司推出挽救業(yè)績的組合拳。一方面,加大二手車銷售力度,甚至不惜降價銷售,上半年二手車成本售價比率增加至104.3%;另一方面,公司大力推動在線預訂、自助提車等無人服務,降低員工成本。
2019年上半年,在公司車隊規(guī)模增加、收入增長的情況下,公司的員工數(shù)量年初的6910人降至6月末的6869人。
公司在2019年半年報中表示,整體業(yè)績表現(xiàn)已開始回升。但到了三季報則改口稱:在低迷的宏觀形勢下,公司進入一個具有挑戰(zhàn)性的周期。
2019年前三季度,公司營業(yè)收入57.04億元,同比增長18.00%,凈利潤1.29億元,同比下降16.77%。
值得一提的是,就在2019年12月底,公司唯一的執(zhí)行董事宋一凡以6.04港元/股的價格減持公司股份,套現(xiàn)5817.31萬港元。截至2月24日收盤,公司股價已跌至4.89港元/股。
租車賣車均打價格戰(zhàn)
神州租車業(yè)績爆降,除了要約支付成本和股份補償開支等外部因素,公司運營層面的問題也很突出,主要表現(xiàn)在單車日均收入減少,以及折舊成本增加。
2018年前后,共享經(jīng)濟浪潮之下,資本爭相進入汽車分時租賃市場,大舉入侵神州租車的勢力范圍。
公司左手上線分時租賃平臺ICAR,右手在汽車租賃主體市場開打價格戰(zhàn),試圖保持市場份額。
2016年-2018年,公司汽車的平均日租金分別為257元、230元、218元,2019年前三季度降至215元。
價格戰(zhàn)穩(wěn)定了市場份額,但卻是以單車日均收入下降為代價。2016年-2018年,公司單車日均收入分別為167元、153元、134元,2019年前三季度降至129元。
折舊成本增加的主要原因是,公司購進的汽車增加了,但車輛的利用率下降了,車輛閑置的情況增加,二手車銷售也面臨瓶頸。
2016年底、2017年底、2018年底,公司的車隊總規(guī)模分別為9.64萬輛、10.25萬輛、13.52萬輛,2019年三季度末增至15.58萬輛。
而車隊利用率,則從2017年高峰期的66.7%,一路下降至2019年前三季度的60.2%。
2016年-2018年,公司分別處置二手車23092輛、36912輛、12596輛,2019年前三季度通過降價加大去化力度,也只消化了17153輛。
同期,公司租賃車輛折舊分別為12.58億元、13.74億元、14.95億元,2019年僅前三季度就達到13.18億元。
財務成本大幅增加
神州租車業(yè)績連年下降背后,財務成本的侵蝕也不容忽視。
鑒于公司購買新車-出租-銷售二手車的業(yè)務模式,對資金的需求量一直比較大。
上市前,公司先后獲得聯(lián)想控股、華平投資、赫茲租車數(shù)億美元的投資,燒錢崛起;上市后,公司通過借款、發(fā)債等渠道多方融資。
近幾年,公司業(yè)務大肆擴張,2016年-2018年車輛購置的資本開支分別為26.33億元、44.95億元、51.18億元,2019年前三季度為35.92億元;導致公司資產負債率從2016年底的61.21%,一路上升至2019年三季度末的67.23%。
截至2019年三季度末,公司負債總額166.24億元。其中,銀行及其他借款56.41億元,優(yōu)先票據(jù)78.01億元,公司債券10.23億元。
2016年-2018年,公司財務成本分別為5.91億元、6.53億元、7.82億元;2019年前三季度飆升至7.35億元,同比增長28%。
2018年公司業(yè)績下滑的同時,債務壓力持續(xù)增大,公司在當年財務報告中指出,2019年的首要任務是落實于未來12個月內到期債務的再融資計劃。
從已知的信息來看,首要任務進展不錯。2019年5月,公司完成了對現(xiàn)有于2020年到期且以美元計值的1.72億美元優(yōu)先票據(jù)的交換要約,將期限延長三年。另外,公司在2019年上半年償還了2019年11月到期的銀團貸款。
不過,這些財務措施并不能解決公司缺錢的現(xiàn)狀,健康的現(xiàn)金流應該還是要依賴于主營業(yè)務本身。
飽受關聯(lián)交易拖累
當然,神州租車告急,最根本的原因還是,在車市整體疲軟的背景下,神州系各大企業(yè)“一損俱損”。
陸正耀花費數(shù)年打造的人車生態(tài)圈中,神州優(yōu)車和神州租車是兩大核心,前者主營神州專車、神州買買車、神州車閃貸,后者專注于租車業(yè)務。神州優(yōu)車是神主租車的第一大股東,兩家公司的實際控制人都是陸正耀。
神州租車購置的汽車除了租給終端客戶外,還有相當一部分租給關聯(lián)公司神州優(yōu)車開展專車業(yè)務,所以神州租車從2017年開始在租賃業(yè)務中單列了車隊租賃這一項。
2016年-2018年,車隊租賃業(yè)務收入分別為21.26億元、12.56億元、8.55億元,2019年前三季度降至5.20億元,主要原因是神州專車網(wǎng)約車車隊規(guī)??s小。
當神州租車的汽車用于出租和跑專車一段時間之后,神州租車就把這些汽車作為二手車出售。其中,主要依靠的平臺就是神州優(yōu)車旗下的神州買買車。賣車的時候,順便放點車貸,就形成了神州車閃貸的業(yè)務。
控股寶沃汽車、五龍電動車,投資小鵬汽車后,神州系的造車業(yè)務,已經(jīng)成為人車生態(tài)圈的第三個核心。
鑒于上述關系,神州租車的關聯(lián)交易涉及采購、租賃、銷售甚至是租賃辦公室等方方面面。
神州租車業(yè)績暴降敲響了警鐘,神州優(yōu)車(838006.OC)更是陷入了大衰退。
直到現(xiàn)在,神州優(yōu)車仍未披露2019年三季報(上一年的三季報于10月底披露);2019年半年報披露,該公司營業(yè)收入19.20億元,同比下降48.98%,凈利潤-6.52億元,同比下降551.28%。