業(yè)績(jī)連降的神州租車(chē)，2019年直接跌至谷底，凈利潤(rùn)再度下降超過(guò)80%。

業(yè)務(wù)層面的原因主要有兩個(gè)：運(yùn)營(yíng)方面，價(jià)格戰(zhàn)拉低了單車(chē)收入，二手車(chē)去化難導(dǎo)致折舊成本增加；另外，公司近年大肆舉債擴(kuò)張，財(cái)務(wù)成本不斷走高。

但最根本的原因是，陸正耀苦心經(jīng)營(yíng)的“人車(chē)生態(tài)圈”，一榮俱榮、一損俱損。神州租車(chē)相當(dāng)一部分車(chē)輛租給神州專(zhuān)車(chē)跑網(wǎng)約車(chē)，二手車(chē)主要依靠神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)對(duì)外銷(xiāo)售，兄弟公司業(yè)務(wù)大幅萎縮，把大家一起帶進(jìn)坑里。

控股寶沃汽車(chē)并在造車(chē)領(lǐng)域下重注后，神州系的生態(tài)圈日漸龐大（甚至可以算上瑞幸咖啡）。但是，帶來(lái)的并不是越來(lái)越穩(wěn)固的協(xié)作壁壘，反而是點(diǎn)線面全方位暴露的風(fēng)險(xiǎn)。前車(chē)之鑒并不遠(yuǎn)。

2月21日，神州租車(chē)（00699.HK）披露盈利預(yù)警公告稱(chēng)，2019年公司凈利潤(rùn)跌幅超過(guò)80%。

公開(kāi)資料顯示，2007年成立的神州租車(chē)，已經(jīng)成為亞洲最大的連鎖汽車(chē)租賃公司，車(chē)隊(duì)規(guī)模超過(guò)15萬(wàn)臺(tái)，在全國(guó)300多個(gè)城市擁有超過(guò)1000個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

2014年港股上市后，神州租車(chē)在2016年達(dá)到其業(yè)績(jī)巔峰：營(yíng)業(yè)收入64.54億元，同比增長(zhǎng)29.00%，凈利潤(rùn)14.60億元，同比增長(zhǎng)4.21%。

繼2017年收入大增但凈利下降之后，2018年公司業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄?，營(yíng)業(yè)收入64.44億元，同比下降16.50%，凈利潤(rùn)2.90億元，同比下降67.08%。

進(jìn)入2019年，公司推出挽救業(yè)績(jī)的組合拳。一方面，加大二手車(chē)銷(xiāo)售力度，甚至不惜降價(jià)銷(xiāo)售，上半年二手車(chē)成本售價(jià)比率增加至104.3%；另一方面，公司大力推動(dòng)在線預(yù)訂、自助提車(chē)等無(wú)人服務(wù)，降低員工成本。

2019年上半年，在公司車(chē)隊(duì)規(guī)模增加、收入增長(zhǎng)的情況下，公司的員工數(shù)量年初的6910人降至6月末的6869人。

公司在2019年半年報(bào)中表示，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)已開(kāi)始回升。但到了三季報(bào)則改口稱(chēng)：在低迷的宏觀形勢(shì)下，公司進(jìn)入一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的周期。

2019年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入57.04億元，同比增長(zhǎng)18.00%，凈利潤(rùn)1.29億元，同比下降16.77%。

值得一提的是，就在2019年12月底，公司唯一的執(zhí)行董事宋一凡以6.04港元/股的價(jià)格減持公司股份，套現(xiàn)5817.31萬(wàn)港元。截至2月24日收盤(pán)，公司股價(jià)已跌至4.89港元/股。

神州租車(chē)業(yè)績(jī)爆降，除了要約支付成本和股份補(bǔ)償開(kāi)支等外部因素，公司運(yùn)營(yíng)層面的問(wèn)題也很突出，主要表現(xiàn)在單車(chē)日均收入減少，以及折舊成本增加。

2018年前后，共享經(jīng)濟(jì)浪潮之下，資本爭(zhēng)相進(jìn)入汽車(chē)分時(shí)租賃市場(chǎng)，大舉入侵神州租車(chē)的勢(shì)力范圍。

公司左手上線分時(shí)租賃平臺(tái)ICAR，右手在汽車(chē)租賃主體市場(chǎng)開(kāi)打價(jià)格戰(zhàn)，試圖保持市場(chǎng)份額。

2016年-2018年，公司汽車(chē)的平均日租金分別為257元、230元、218元，2019年前三季度降至215元。

價(jià)格戰(zhàn)穩(wěn)定了市場(chǎng)份額，但卻是以單車(chē)日均收入下降為代價(jià)。2016年-2018年，公司單車(chē)日均收入分別為167元、153元、134元，2019年前三季度降至129元。

折舊成本增加的主要原因是，公司購(gòu)進(jìn)的汽車(chē)增加了，但車(chē)輛的利用率下降了，車(chē)輛閑置的情況增加，二手車(chē)銷(xiāo)售也面臨瓶頸。

2016年底、2017年底、2018年底，公司的車(chē)隊(duì)總規(guī)模分別為9.64萬(wàn)輛、10.25萬(wàn)輛、13.52萬(wàn)輛，2019年三季度末增至15.58萬(wàn)輛。

而車(chē)隊(duì)利用率，則從2017年高峰期的66.7%，一路下降至2019年前三季度的60.2%。

2016年-2018年，公司分別處置二手車(chē)23092輛、36912輛、12596輛，2019年前三季度通過(guò)降價(jià)加大去化力度，也只消化了17153輛。

同期，公司租賃車(chē)輛折舊分別為12.58億元、13.74億元、14.95億元，2019年僅前三季度就達(dá)到13.18億元。

財(cái)務(wù)成本大幅增加

神州租車(chē)業(yè)績(jī)連年下降背后，財(cái)務(wù)成本的侵蝕也不容忽視。

鑒于公司購(gòu)買(mǎi)新車(chē)-出租-銷(xiāo)售二手車(chē)的業(yè)務(wù)模式，對(duì)資金的需求量一直比較大。

上市前，公司先后獲得聯(lián)想控股、華平投資、赫茲租車(chē)數(shù)億美元的投資，燒錢(qián)崛起；上市后，公司通過(guò)借款、發(fā)債等渠道多方融資。

近幾年，公司業(yè)務(wù)大肆擴(kuò)張，2016年-2018年車(chē)輛購(gòu)置的資本開(kāi)支分別為26.33億元、44.95億元、51.18億元，2019年前三季度為35.92億元；導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率從2016年底的61.21%，一路上升至2019年三季度末的67.23%。

截至2019年三季度末，公司負(fù)債總額166.24億元。其中，銀行及其他借款56.41億元，優(yōu)先票據(jù)78.01億元，公司債券10.23億元。

2016年-2018年，公司財(cái)務(wù)成本分別為5.91億元、6.53億元、7.82億元；2019年前三季度飆升至7.35億元，同比增長(zhǎng)28%。

2018年公司業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，債務(wù)壓力持續(xù)增大，公司在當(dāng)年財(cái)務(wù)報(bào)告中指出，2019年的首要任務(wù)是落實(shí)于未來(lái)12個(gè)月內(nèi)到期債務(wù)的再融資計(jì)劃。

從已知的信息來(lái)看，首要任務(wù)進(jìn)展不錯(cuò)。2019年5月，公司完成了對(duì)現(xiàn)有于2020年到期且以美元計(jì)值的1.72億美元優(yōu)先票據(jù)的交換要約，將期限延長(zhǎng)三年。另外，公司在2019年上半年償還了2019年11月到期的銀團(tuán)貸款。

不過(guò)，這些財(cái)務(wù)措施并不能解決公司缺錢(qián)的現(xiàn)狀，健康的現(xiàn)金流應(yīng)該還是要依賴于主營(yíng)業(yè)務(wù)本身。

當(dāng)然，神州租車(chē)告急，最根本的原因還是，在車(chē)市整體疲軟的背景下，神州系各大企業(yè)“一損俱損”。

陸正耀花費(fèi)數(shù)年打造的人車(chē)生態(tài)圈中，神州優(yōu)車(chē)和神州租車(chē)是兩大核心，前者主營(yíng)神州專(zhuān)車(chē)、神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)、神州車(chē)閃貸，后者專(zhuān)注于租車(chē)業(yè)務(wù)。神州優(yōu)車(chē)是神主租車(chē)的第一大股東，兩家公司的實(shí)際控制人都是陸正耀。

神州租車(chē)購(gòu)置的汽車(chē)除了租給終端客戶外，還有相當(dāng)一部分租給關(guān)聯(lián)公司神州優(yōu)車(chē)開(kāi)展專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)，所以神州租車(chē)從2017年開(kāi)始在租賃業(yè)務(wù)中單列了車(chē)隊(duì)租賃這一項(xiàng)。

2016年-2018年，車(chē)隊(duì)租賃業(yè)務(wù)收入分別為21.26億元、12.56億元、8.55億元，2019年前三季度降至5.20億元，主要原因是神州專(zhuān)車(chē)網(wǎng)約車(chē)車(chē)隊(duì)規(guī)模縮小。

當(dāng)神州租車(chē)的汽車(chē)用于出租和跑專(zhuān)車(chē)一段時(shí)間之后，神州租車(chē)就把這些汽車(chē)作為二手車(chē)出售。其中，主要依靠的平臺(tái)就是神州優(yōu)車(chē)旗下的神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)。賣(mài)車(chē)的時(shí)候，順便放點(diǎn)車(chē)貸，就形成了神州車(chē)閃貸的業(yè)務(wù)。

控股寶沃汽車(chē)、五龍電動(dòng)車(chē)，投資小鵬汽車(chē)后，神州系的造車(chē)業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為人車(chē)生態(tài)圈的第三個(gè)核心。

鑒于上述關(guān)系，神州租車(chē)的關(guān)聯(lián)交易涉及采購(gòu)、租賃、銷(xiāo)售甚至是租賃辦公室等方方面面。

神州租車(chē)業(yè)績(jī)暴降敲響了警鐘，神州優(yōu)車(chē)（838006.OC）更是陷入了大衰退。

直到現(xiàn)在，神州優(yōu)車(chē)仍未披露2019年三季報(bào)（上一年的三季報(bào)于10月底披露）；2019年半年報(bào)披露，該公司營(yíng)業(yè)收入19.20億元，同比下降48.98%，凈利潤(rùn)-6.52億元，同比下降551.28%。